“宝宝”类货币基金会亏损吗？如果规模过大，会影响金融稳定吗？-货币基金会亏吗

上海高级金融学院副院长朱宁在《投资者的敌人》一书中从行为金融学出发，研究了个人、企业、机构投资者因贪婪、恐惧与过度自信等因素造成的投资损失。

放眼国际投资界的历史，投资失败不仅仅是散户的“特权”，很多专业的机构出现过令人触目惊心的投资失败。比如：投资界的大鳄索罗斯在1987年的全球股灾中，因为投资全球股指期货而损失15亿美元；在2008年金融危机中，因为做空CDO和CDS产品而获利颇丰的对冲基金管理者约翰·保尔森在2013年因黄金价格大跌在一个月内就损失了10亿美元。

不仅仅机构投资者或投资大鳄会出现投资亏损，即使企业收购也会出现巨亏。比如：微软公司花了60亿美元收购了aQuantive公司，结果这个公司的技术无法有效地帮助微软工作，收购两年后就被迫放弃，白白损失60多亿美元。

那投资者为什么会蒙受损失呢？

归根结底是因为市场的波动。正如凯恩斯所说，关于股票市场，我们唯一有绝对把握的就是它会波动。股市的波动很大程度上与全球经济的泡沫扩张和经济危机有密切联系。而经济泡沫或者资本市场泡沫是自资本市场出现后一个普遍存在的现象。

那么为什么会形成经济泡沫呢？

经济学家到现在没有一个完全准确的解释，但是一个很重要的原因就是投资者的贪婪和恐惧，也可以说是因为投资者的“动物精神”制造了一个又一个泡沫。

然而管理风险并非易事，因为投资者往往更关注预期投资收益，对预期风险的估计则不太准确。出现这种情况的原因可能在于两个方面：

一是

投资者在思考问题的时候，往往会对正面结果考虑得多些，而下意识回避或忽视一些负面结果；

二是

从投资者角度来讲，收益率比较容易理解，而波动率比较难以理解。

同时，在投资领域最终起作用的是人，而

人的心理、情绪和思维能超越任何风险管理模型的管控范围，是决定风险管理成功与否的关键因素

。因此，

风险管理就是人性的管理，投资最大、最主要的敌人就是贪婪和恐惧。

当前，蚂蚁金服的事件引起了大家的关注。而朱宁在《投资者的敌人》一书中早就指出了余额宝可能会引发的危机。因为

余额宝与两种金融创新有着非常密切的关系，而这两种金融创新与2007年至2008年的金融危机又有着密切的关系

。

这两种金融创新就是货币基金和结构性投资工具。

余额宝对接的产品就是货币基金，虽然大家认为货币基金非常安全，基本上和银行存款一样安全，但是货币基金毕竟不是银行存款，其安全性要低于银行存款。

并且自货币基金成立以来，也出现过亏损的情况。

最为出名的是2008年，随着雷曼兄弟的破产，不止一家货币基金宣布由于其持有雷曼兄弟的债券无法兑现，导致货币基金净值跌破一美元，甚至因不能支付投资者的赎回请求而不得不清盘。最后，由美国财政部出面，为货币基金兜底，确保了货币基金的本金安全。所以，

在金融稳定时，货币基金有着非常稳定的收益，但发生流动性危机时，如果货币基金规模过大，就会迫使国家为其“兜底”，也就出现了“大而不倒”的情况。

所谓结构性投资工具是花旗银行在1988年发起的投资业务，其主要通过购买长期贷款，销售商业票据等短期债券，而赚取利差的金融工具。所以，

结构性投资工具实际上就是借长债发短债的资金错配行为，而花呗和借呗实际上也是这种产品

。资金有错配就会有流动性风险，如果出现流动性紧缩，融资渠道突然崩塌，那么这种资金错配的商业模式就会轰然倒下，违约也就会如期而至。

虽然，上述风险只是在海外市场出现过，但并不代表不会在中国出现，毕竟中国仍然是一个发展中国家，经济金融体系处于高度变革和发展中，如果余额宝发展规模过大，当金融体系发生流动性危机时，无疑会都中国金融体系造成严重的冲击，进而引发金融危机。所以，当前以蚂蚁金融为代表的互联网金融平台受到了国家严格的监管。

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