增长和通胀或双下降面对两难需要决心与智慧

基金定投阅读 78 2023-11-23 09:37:58

增长和通胀或双下降面对两难需要决心与智慧更新时间：2010-7-16 0:07:43 　　正是如此复杂的处境引发了对政策操作的争议，消除分歧只能有待经济形势明朗，但中国证券报认为至少可以先厘清两个问题。　　国家统计局今日将公布我国上半年的主要宏观经济数据。依据已公布的部分数据，我们大体上可判断出下半年增长和通胀双双下降的经济全貌。由于下半年外贸增速放缓预期强烈，对内紧缩必然暂告一段落。但在取向不变的大背景下，对谁放松、如何放松以及在多大程度上放松令人颇费思量。这其中的核心问题是平衡短期与长期、结构与整体的关系，目标的二元化甚至多元化加剧了调控难度，这好比在刀锋上跳一曲华尔兹。

一季度我国经济同比增速11.9％，名义增速更高达17.32％。随后，一系列调控政策出台，第二季度经济增长明显降温。中国证券报预计，二季度GDP同比增速降至10％左右，最新CPI和PPI同比增速可能下降。或许有人认为，单季度GDP10％左右的涨幅并不算低，但从运行趋势看，增长和通胀均具有下行的可能。下半年，伴随小的去库存周期和海外经济放缓，下行幅度可能超出预期。

因此，中国证券报认为，紧缩力度不能继续深化，积极的财政政策和适度宽松的货币政策理应延续。今年以来，宏观调控一直遵循投资与出口的“加减法原则”：上半年海外经济体复苏，贸易盈余反弹，政府支出和企业投资可以相对减少，财政政策和货币政策指向收缩；下半年外生需求逐渐减弱，外贸盈余增速降低，这要求社会总支出增大，财政政策和货币政策宜停止操作层面上的收紧。

但身处三十年增长大周期的“尾巴”，我们看到短期调控和长期增长的多层次“两难”：一方面，国际金融危机迫使我们重拾旧模式，无论是消费还是投资本身贴现了远期增长，如果因放松而导致操作不当，产业积弊和负债隐患可能加剧，严重影响未来经济的可持续性增长；另一方面，我国人均GDP刚刚达到3500美元，又临近人口结构实质性转折的关键阶段，必须以较快速度摆脱中等收入陷阱，这就意味着对增速亦有要求。本轮危机后全球总需求下降一个台阶，一旦对内持续收紧，我国经济增长面临系统性下滑风险。

正是如此复杂的处境引发了对政策操作的争议，消除分歧只能有待经济形势明朗，但中国证券报认为至少可以先厘清两个问题。

首先，忍受增速下降不利于转型。我国仍是最大的发展中国家，经济增长仍是最重要的主题。增速下降可能引发诸多社会问题，无益于破解转型中遇到的阻力。相反，应继续坚持在发展中解决问题的思路，这是过去三十年以来的宝贵经验，也是对客观规律的尊重。

其次，刺激和转型并不完全矛盾。增长是转型的基础，刺激与转型之间可以兼容。日本的经验显示，七十年代后期传统行业出现复苏性增长，支撑经济反弹，而同期新兴产业顺势获得了巨大发展，并自此正式成为日本经济的主导力量。在增长中转型，以转型促增长才是正解。

我们赞同最近的调控措施，比如一手限制“两高一资”等产业投资增长，一手深化西部大开发战略，这有利于延缓全社会资本回报率下降，缩小区域发展差距，消化过剩行业存量产能，最终使经济增幅不至于下降得过大。

同时，积极的财政政策和适度宽松的货币政策应包含更多的公共产品支出，比如医疗、教育、住房和税收减免。重要的是，缺位者自动补位，政府和企业让利于民。这不同于传统概念上的投资——短期形成需求、长期形成供给，而是对人力资本和社会福利的投资——短期形成供给以补平隐性供需缺口、长期则可提升全社会可持续的良性需求。

我们并非要“消灭凯恩斯”，而是要“超越凯恩斯”。经济上升时期更有利于转型政策布局，关键还是在于政策能够居安思危，在这一点上，决心和智慧同样重要。