交通银行建议积极参与配股
交通银行建议积极参与配股
交通银行建议积极参与配股 更新时间:2010-6-8 0:06:33 基本结论
事件:交通银行发布A股配股公告,10配1.5股,配股价4.5元,A+H融资额330.8亿。A股融资额为175.1亿,其中财政部占约占67亿;H股融资额为155.6亿,其中汇丰占61亿,财政部约占20.3亿。股权登记日为6月9日,缴款期为6月10日至6月21日。
我们 的观点: 此次配股价为4.5,相当于6月4日收盘价的7折,配股价相对应公司1.1x10PB,6.4x10PE,估值相当便宜,建议积极参与配股;
配股能提升核心资本充足率约1.6个点,预计融资后10年底公司核心/总资本充足率分别是9.6%/13.0%;
按6月4日收盘价6.4元算,参与配股后每股持股成本为6.15元,对应1.5x10PB,8.7x10PE,在上市银行中,仅比华夏高一些,相对估值偏低。
基本面夯实
03-09年公司净利润复合增长率为37.9%,预计10-12年的净利润复合增长率为22.8%。快速的利润增长来源于规模的迅速扩张,公司长期以来的增长速度并不亚于股份制银行,但由于规模偏大,估值一直偏低,我们认为这种情况随着。
金融混业最为全面的银行。公司是较早完善了综合金融平台的银行,交行下属的交银信托、交银基金在各自行业都处于领先地位,公司还首批获得设立保险公司的资格。在新行长的带领下,公司的金融综合平台特色有望得到强化。
区域较好,融资平台贷款风险更为可控。公司业务量更多集中在政府实力强的长三角区域,长三角地方政府财政实力较强,信用风险低,融资平台贷款的风险更为可控。公司披露融资平台贷款大部分采用抵质押及保证方式,不良贷款率低于总体不良贷款率水平
投资建议:我们预测10/11年公司净利润同比增长32%、19%,EPS分别为0.70元和0.84元,目前股价对应的 1.55x10PB,9.0x10PE,相对于公司10年32%的利润增速以及17%的ROE,估值处于底部区域。09年底公司拨备覆盖率以及超过 150%以上,新行长或许将给公司注入新活力,且估值水平较低,维持“买入”评级。
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