新兴市场无需过于担忧美联储再度引致quot缩减恐慌quot

新兴市场无需过于担忧美联储再度引致"缩减恐慌"

新兴市场无需过于担忧美联储再度引致“缩减恐慌”新兴市场无需过于担忧美联储再度引致“缩减恐慌”2021年1月20日 星期三 15:09美国政府债券市场最近的动荡再次引发了关于潜在的“缩减恐慌”(taper tantrum)的讨论，这反映出人们预期可能出现2013年的情形，当时美联储暗示有意削减庞大的购债计划，导致利率突然上升。

当时，该消息令投资者大吃一惊，并震动了新兴市场。但这一次，出现类似情况的可能性不大∶美联储鲍威尔(Jerome Powell)表示，他希望美联储在任何缩减之前提前发出信号。

而且同样重要的是，与2013年相比，发展中市场似乎受到了更好的保护。

对新兴市场来说，关系重大的不仅仅是“缩减恐慌”本身，还有随后一年外汇市场的变化。从2014年春季到2015年春季，ICE美元指数上涨了25%之多。这一涨势打乱了企业和政府多年的规划，它们原本预计美元会相对疲软，当时这已是近十年的新常态。

但目前的情况并非如此。首先，美元在2020年的跌幅远小于2000年代中期暴跌时的幅度。如果出现与上次差不多的升幅，美元将进入只有在2000年至2002年之间才出现过的高位。这并非不可能，只是可能性也不高。

新兴市场也没有在疫情期间大举发行美元债务∶根据国际清算银行(Bank for International Settlements)的数据，2020年第一季度至第三季度，发展中国家的政府和企业平均发行了约772.5亿美元的中长期美元债券。这比前三年平均每个季度发行的679.6亿美元高不了多少。

2020年前九个月，这些国家发行的期限不到一年的债券净额为负。这类债券对利率上升带来的再融资风险最为敏感。

有鉴于此，如果美元回升到疫情之前的水平，发展中经济体的债券和股票二级市场将受到冲击，但在眼下美元走软之际，实际新发行的债券和股票似乎并没有趁机大幅增加。

2020年非居民资金流入股市的规模也没有达到压倒性的水平。国际金融协会(Institute of International Finance)的数据显示，不包括中国股市，外国投资者对新兴市场股票的购买量下降。接近年底时资金流入有所增加，但新兴市场股市普遍没有足以带来真正风险的持续热钱流入。尽管印度股市去年受到国际投资者的欢迎，但韩国等看似存在泡沫的股市却是受到了国内交易的提振。

美联储变得更加谨慎，人们对上一次恐慌铭记于心，而且新兴市场发行人肆无忌惮地借入美元的迹象减少，在这种情况下，这一次市场出现恐慌反应的可能性似乎更小了。

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