农行IPO月末或再冲击资金面.

农行IPO月末或再冲击资金面

农行IPO月末或再冲击资金面 更新时间：2010-6-9 0:05:55 中国大型券商---中信证券发布信用产品周报称,考虑本次回购利率上行并非偶发因素,而且农业银行 ABC.UL IPO将在周叁过会,或将6月底发行,再加上6月底即是季末又是半年末,市场资金将会迎来新一轮的冲击,短融依然面临较大压力。

**五年中票投资价值好于叁年**

中票市场上周同样受资金面影响,收益率出现先升后降的趋势,收益率曲线平坦化。3年期中票信用利差略有扩大,而5年期则明显缩小,尤其是5年期AA+中票。

期限角度考虑,目前3y与1y的利差已低于5y与3y的利差,从历史统计看,除08年金融危机外,3y-1y利差从未低于5y-3y利差,再考虑资金面难以回复到年初时的宽松状态,且资金紧张主要对中短端影响较大,则5年期投资价值依然明显好于3年期。

本周短融、中票将实行二级市场估值加固定点差的方式确定发行利率,其中重点AAA、AAA、AA+和AA评级的1年期短融发行利率分别较二级市场估值上浮10、15、20和25bp,而3年和5年上浮幅度一样,各等级分别为5、10、15和20bp。根据我们的估计,短融发行利率将明显上升,而中票发行利率下限或将大幅下降。

考虑到海外金融市场的危机气氛、国内的经济放缓预期以及农行IPO发行,我们认为未来交易所债券市场的主导因素将由之前的股债轮动,转化为股市与流动性二元主导演进。

上周共有12只信用债券公告发行(或即将发行）,其中短融7只,中票3只,企业债2只,合计发行量322亿元,其中10中石油MTN3(150亿）为供给主力。短融中10兴澄CP01和10广兴CP01具有相对配置价值；中票中建议重点关注近期供给较少的10年期产品10中信集MTN1；10苏交通债交易价值不明显,10渝大晟债可能具备一定交易价值。

**基金战略增仓债券**

基金公司大幅增仓企业债,目前难以看到趋势改变。5月份,基金公司新增企业债托管规模接近100亿,增幅已达到年初时的较高水平,仅次于金融危机时的规模。

基金公司并不单是大举增仓企业债,其对整体债券的配置力度都大大增加。仅5月份,基金公司新增债券托管量1,130亿元,创近期新高。其整体债券托管量已经接近08底的最高水平,表明其战略性增仓债券市场非常明显。目前尚难以看到趋势的改变,但需要关注交易型机构退出时带来的市场大幅波动的风险。

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